界面新闻记者 |
界面新闻编辑 | 周鹏峰 江怡曼
近日，金融监管总局会同北京市、国家发展改革委召开推进金融资产投资公司（金融AIC）股权投资扩大试点座谈会。会议明确，鼓励金融资产投资公司等积极参与科创领域股权投资，畅通资金、资本、资产循环，促进资金加速向新质生产力流动。要紧紧围绕发展新质生产力，深入调研市场需求，做好优质项目储备，强化投早、投小、投长期、投硬科技，争取更多项目尽快落地。
科技金融是“五篇大文章”之首，建立科创金融体系，一直是金融领域的重点任务。6月26日举行的国新办发布会上，金融监管总局政策研究司司长李明肖表示，积极支持相关银行与金融资产投资公司开展业务合作，促进项目信息共享交流，充分发挥好股权融资和债权融资的两种机制、两类优势，积极探索多样化的科技创新金融服务模式，鼓励银行与创业投资基金等加强对接，规范发展“贷款+外部直投”的业务，切实解决初创企业融资难点和痛点。
此次金融AIC扩大试点，银行参与股权投资是否会迎来新的发展契机？
谨慎放开，稳步探索
金融AIC是指主要从事银行债转股的非银行金融机构。目前共有五家金融AIC，均为五大行旗下的全资子公司，分别是工银投资、农银投资、中银资产、建信投资和交银投资。
在北京纳入试点之前，2021年12月，原银保监会印发了《关于银行业保险业支持高水平科技自立自强的指导意见》，提出鼓励金融资产投资公司在业务范围内，在上海依法依规试点开展不以债转股为目的的科技企业股权投资业务，并在股权投资业务当中建立符合早中期科创企业投资特点的容错和激励约束机制。
“对北京而言，金融资产投资公司能够支持北京科创企业和科技金融的发展，丰富了北京科创金融体系中的机构类型；从银行角度来看，国有大行在拥有证券公司、股权基金等直接股权投资平台之余，金融资产投资公司又为其提供了一种新股权投资渠道。”上海金融与发展实验室主任、首席专家曾刚表示。
事实上，商业银行参与股权投资探索开始得更早。2015年，国务院就提出选择符合条件的银行金融机构探索投贷联动，2016年两会政府工作报告中明确提出，启动投贷联动试点。
2016年4月，原银监会、科技部、人民银行又联合印发《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》，明确首批北京、上海、武汉、天津、西安等5个自主创新示范区和国家开发银行、中国银行、恒丰银行等10家试点银行开展投贷联动业务。
2023年7月，国家发展改革委透露，已与国家开发银行、中国农业发展银行、中信银行及工农中建等7家银行建立投贷联动试点合作机制，投贷联动试点范围再次扩大。
在业内人士看来，“投贷联动”这一概念提出有广义和狭义两种。狭义的投贷联动是指2016年《指导意见》发布后，允许银行以“信贷投放”与本集团设立的具有投资功能的子公司“股权投资”相结合的方式为科创企业提供融资。
而广义的投贷联动则是指银行与外部VC、PE、产业基金等进行“债权+股权”的联动，此类投贷联动不受试点范围约束，名单外银行均可开展。
从国际已有案例来看，美国硅谷银行在开展商业银行传统对公业务外，通过三种方式完成投贷联动：一是向创投机构贷款；二是对创投基金进行小额分散投资，成为基金的有限合伙人；三是直接投资或通过认股权证持有科技公司股份。
“2016年，制度刚刚放开时，大家都有过一些积极的探索，投贷联动一度发展得比较快，但因为合规性、业务模式等种种原因，没有形成一些具有普遍推广价值的投资案例，近几年投贷联动进展比较缓慢。”一位大行投行部门人士对界面新闻表示。
前述人士表示，这两年，整个资本市场低迷、IPO数量减少、退出通道不畅，股权融资市场萎缩比较明显，这也给股权投资带来影响。加上银行系投资风险偏好又比市场化的VC、PE机构低，项目盘子本身就不大的情况下，好项目更少，一些“明星”项目估值又被抬得比较高，银行系AIC从审慎角度考虑，就参与得更少了。
2023年，硅谷银行倒闭。回溯原因，科技型企业在美国较高利率政策环境下受经济放缓影响，波及硅谷银行资产质量和盈利能力，市场担忧情绪又导致硅谷银行遭到挤兑，而硅谷银行未能聚焦主业，以及美国宽松的金融监管环境引发市场诸多讨论。此外，硅谷银行倒闭事件也引发业界深入思考金融机构在股权投资、风险管理和应对金融监管等方面应如何操作。
今年1月1日起开始施行的《商业银行资本管理办法》规定，商业银行投贷联动过程中纳入集团合并报表管理的子公司所投股权的风险权重会按照1250%计算，市场化债转股持有的股权和国家重大补贴受到政府监督的股权投资风险权重可以按照250%计算。也就是说，如无特殊情况，按照1250%计算风险权重，将占用试点银行较多资本，这可能影响银行开展内部投贷联动的积极性。而金融AIC扩大试点，则让业界看到了银行参与股权投资的新路径。
“不过，对于一些国务院特批的项目，银行投资子公司股权投资风险权重可以按照250%计算。今年5月，六大国有银行宣布入股国家集成电路产业投资基金就属于这类情况。”一位国有银行投资子公司人士对界面新闻表示。
商业银行角色之变，信息中介模式较常见
商业银行参与股权投资，首先面临的是合规和准入问题。商业银行自身没有股权投资牌照。只能通过下属投资子公司或理财子进行投资，或是通过特批的大基金。
前述投行人士认为，早期银行系子公司主要做的是债转股业务，这类业务一般合同里都会要求被投企业100%偿债，和市场化的产业投资还是有区别的。
“我们之前也做过一些探索，总的来说困难不少，关键原因是‘投’和‘贷’的风险偏好不一致，风投机构运作模式是低成功率高回报倍数，银行信贷则强调安全稳健地回收。一旦发生风险，不同金融机构之间怎么划分权责，落到每个银行基层信贷人员头上，可能还要终身追责，这里面涉及机构之间怎么联动，内部绩效调整，所以问题比较多，只能边走边看。” 一位股份制银行投行部门负责人士对界面新闻表示。
此前，金融AIC设立的初衷是为了化解金融风险，盘活商业银行信贷资源，化解国有企业杠杆率过高的问题。股权投资扩大试点后，金融AIC可能更侧重于对科创企业的直接支持。
8月末，中国银行已成功设立目标总规模达到300亿元的科创母基金。资料显示，中银证券担任这只科创母基金的发起单位和管理人，将联合地方政府、产业龙头企业分批分期设立，旨在响应国家号召，加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策。
而在投贷联动过程中，前述股份行人士表示，银行作为资金大通道，理论上可以通过资管计划或理财产品实现类似管理费用的超额收益。但目前更现实的情况是，银行在投贷联动中起到的是资金组织者和信息中介角色。
前述投行人士表示，银行会寻找产业基金、券商或理财子公司等有股权投资牌照的机构。这些机构在参投过程中，有些是通过自有资金，有些需要通过银行寻找投资者募资。银行有大量的私行客户，或其他公司客户，通过撮合来满足双方需求。
目前市场上更常见的是信息中介模式。界面新闻从多家银行获悉，不少银行会定期组织路演。“银行比较重视，规格不低，一般是银行投行部门组织，省分行分管的副行长带队，参与双方一边是科创企业，另一方是产业基金或市场化的投资机构。”一位从事产业投资人士对界面新闻表示。
他补充道，银行帮助企业进行路演，但不会对产品的风险和收益进行兜底。从长期来看，银行通过这类撮合交易，也会让市场上的产业投资客户认为这家银行“更懂”科创企业。
显然，短期盈利并不是银行的主要目的。银行投行部门负责人表示，通过银行撮合促成投资，被投企业会更加信任银行，企业就会选择与银行深度绑定，后期银行传统的账户、信贷、存款以及交易结算业务更好开展。
制度是保障，人才是核心
不过，前述产业投资人表示，目前参与银行推荐的项目成功率很难保障，政府推介的项目（成功率）可能还更高一些。“根源还是银行投研能力不足。”多位银行人士也认同，目前通过股权增值实现超额回报，和商业银行的定位、风险偏好以及投研能力不匹配。
前述产业投资人认为，目前政府在投贷联动中的作用不可忽视。从之前已有的硅谷银行模式来看，科创企业从无到有，是非常分散的，涉及的资金规模开始也很小。“但我们接触的大量中国科创企业和以往大众认知最大的区别是政府深度参与。”
有银行人士认为，政府会根据当地的资源禀赋和产业情况，引入企业形成产业链和产业集群，早在前期招商引资，政府就已经做过行业研究。在全国各地招商引资过程中，政府已经帮助金融机构进行过一轮大浪淘沙似的筛选。“这一点在江浙沪一代经济发达地区的政府部门尤为明显。”
“进入银行视野的初创科技企业，其实很多已经度过了孵化阶段，这类企业特点是脱胎于产业链，本身创始高管团队可能来源于高校科研院所，或者产品或订单来源于产业链中的龙头企业，有很强的行业技术背景。”
某国有行省分行负责人曾对界面新闻表示，目前银行在实践科技金融过程中，面临的所有问题都可以归结为是机制和人才的问题。
“很多同业都认为银行要利用好高校、科研机构等外部专家库，‘外脑’虽然非常重要，但我认为更重要的是银行内部人才培养和挖掘。现在我们的客户经理团队中，生物医药等前沿行业可能只有一两个既懂银行业务，又能明白企业发展前景的客户经理，通过他们带教，用项目练手，培养更多的专业化人才。未来如果每个行业，都有几名这样的专业化客户经理，银行科创金融‘看不懂’企业的问题也就能够解决了。”
前述股份行投行部门负责人也提到内部培育人才的重要性：“客户经理除了对于企业所在行业要有深入理解，对于企业的关注也要更加全方面，以往客户经理贷后只需要关注企业抵押物情况，而科创企业常常缺乏重资产抵押物，这就要求客户经理关注企业的研发进度、生产订单情况、上下游成本变化甚至是员工的稳定性。这个过程中，客户经理可能对于产业的理解会加深，发现不同科创企业的共通性。”
CFA协会中国区总经理张一对界面新闻表示，与以往相比，目前金融业对于毕业生的技能和知识体系要求也出现变化，复合型人才需求增长明显。“也就是‘T’字型人才，从业者需要一个比较宽的知识维度，还要能在某个特定的领域扎下去，除了金融知识，尤其是ESG、人工智能、先进制造业相关复合型人才在行业内存在明显的短缺。这对于高校人才培养机制也提出了更高的要求。”
从银行内部机制角度来看，尽职免责和激励机制的调整也至关重要。
从完善投贷联动业务角度来看，除了人才培养的重要性，业内普遍认为，考核政策和激励机制要配套，确保参与投贷联动的人员不会因为考核机制造成动作变形。另外，结合市场参与意愿和能力，扩大股权投资试点区域和银行机构范围。对于银行丰富风控思维、看懂科创金融，提升整体能力有积极的意义。
